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朱啸虎谈“卖出”的艺术:在合适的时间点退出可能比创业、融资更重要

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第一财经 2019-10-31 10:29 4人在评论

风险投资人朱啸虎的投资案例包括饿了么、滴滴、小红书、映客、ofo、兰亭集势等公司。

他以善于发现未来趋势中的爆发性成长机会著称——虽然今天"风口"这个词已经变味,但过去数年中,朱啸虎确实是很多风口项目背后早期的投资人,甚至是第一个吹出风的人。

风总有停的一天。投资人应该 “买入并持有”,关注长期价值?还是应该见好就收,避免风口跌落?

近期,朱啸虎在上海参加上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)、国际金融家论坛、国际金融家论坛股权投资专业委员会共同主办的“国际金融家论坛股权投资专业委员会成立大会暨年度论坛”上,谈论了长期投资和退出时机之间的辩证关系。

卖得好

“在中国,讲‘退出’讲得太少。大家都讲情怀,不愿意讲退出,羞于讲退出,这实际上对于整个行业是很不健康的。项目怎么在合适的时间点退出,可能比怎么创业、怎么融资更为重要。” 朱啸虎认为,创业者和CEO们有时需要专业投资者帮助判断应该怎么退出、什么时机退出、什么方式退出。

项目退出选择的不同,导致结果的天差地别。

2017年底,朱啸虎看到共享单车的市场已经饱和,摩拜和ofo两家公司竞争进入白热化,但没有选择合并。据说知情人透露,在最后一次尝试与ofo创始人戴威沟通未果后,朱啸虎将手中股份转让给阿里,套现离场。

不久后,ofo企业经营陷入一连串的风波之中。曾经ofo被众多投资机构奉为经典案例,但现在这些机构大多不愿意再提及它。

但是,在金沙江创投的官网介绍中,依然还挂着颜色鲜明的介绍:我们是滴滴出行、饿了么、映客直播、ofo共享单车、 去哪儿、上海大智慧和小红书等优秀创业公司最早期的机构投资者。

金沙江创投的LP在ofo这一项目中没有亏钱。

2011年3月,朱啸虎找到在上海闵行交大“送外卖”的研究生张旭豪,谈妥了融资条件后,用分批支付的100万美元成为“饿了么”早期投资人。

2018年4月,阿里宣布以95亿美元全资收购饿了么。

7年时间,朱啸虎在创业者张旭豪身上的投资有了数十倍的回报。

市场上有观点把饿了么和同期发展的另一家已经独立上市的O2O巨头相比较,并为饿了么“感到惋惜”。

然而朱啸虎心态平衡:“在当时看,张旭豪可能是做出了一点牺牲,但是在今天看,我觉得它是所有人都满意的一个非常好的结局。”

Finish BIG

好的企业,长期持有会带来高回报——朱啸虎也同意这一点:“亚马逊上市时候才4亿美金,微软上市时候才5亿美金,腾讯上市时候才6亿美金。如果你上市时候就抛掉了,那真的是卖在地板价。”

但他同时也强调,真正值得持有10年,20年的企业是凤毛麟角,尤其是在高科技行业,变化最快。

“20年前,有一本书非常火叫《基业长青》,那里面有很多优秀的好公司。像IBM、3M、GE,当年都是神话类的公司。他们中有些今天过得还不错,也有些已经陷入困境。美国纳斯达克股指这20年上涨了很多,但是相当多的个股同期持有收益是负的。你如果持有这些公司20年,就是亏钱。在今天的市场环境中,全世界范围内,能做到基业长青,实在是太难了。某些情况我觉得是不可避免的自然规律,所以怎么退出很重要。”

他以半导体投资为例,十多年前,国内风投就曾大量投入半导体企业,但事实证明这类项目初期投入大,上市后估值却不高,最终获得的DPI很小。

“当时这批半导体企业,大部分是只有一条产品线。刚开始可能因为技术壁垒,毛利率比较高,但是随着时间推移,很多公司会追赶上来,迅速把毛利率降下去,所以赚钱的时间实际上是非常有限的。”

归根到底,每个创业者迟早都会离开自己一手打造的事业,面临交棒、出售或者清算的情况。

美国财经作家鮑.柏林罕( Bo Burlingham)出版有《Finish BIG》一书,中文版本翻译为《大退场:企业家如何急流勇退》。

该书作者采访了数十位出售、交出公司所有权的创业者,并总结了创业者是否能满意退出的八个关键因素。

“今天,我们看到很多很多当年很优秀的创业者,在最近都暴雷了。这是非常深刻的、血的教训。” 朱啸虎对《大退场 (Finish Big)》推崇有加。

朱啸虎谈到,早期风险投资主要应该考虑项目商业模式是否健康,天花板有多高;而不是关心一时的估值和某个板块的热点。

最终的最终,企业市盈率,还是会回归到正常的合理水平。

讲究“卖出”的艺术与长期持有好的股票并不矛盾。

相关创语录
大家都讲情怀,不愿意讲退出,羞于讲退出,这实际上对于整个行业是很不健康的。

金沙江创投董事总经理 朱啸虎

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创业者的我面对你们这个媒体,像一个被校园霸凌后遍体鳞伤的孩子。

有赞CEO白鸦

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所属栏目: 融资并购
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青山绿水蓝天
青山绿水蓝天说:
啥都卖
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cccccccc
cccccccc说:
卖情怀
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互联网搬砖工
互联网搬砖工说:
情怀讲多了,也听不下去了,还是希望多点朴实的东西
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暮者131****5286
暮者131****5286说:
说的好,中国人就喜欢讲面子. 汉阳邓甲新村社区商铺2楼招商 ,有13个位子,需要的可以联系我
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