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    宏观周报:相比货币 我们更关注出口趋稳、社零回升态势

    时间:04-15 15:19 阅读:4824次 转载来源: 申万宏源宏观

      本周关注:相比货币,我们更关注出口趋稳、社零回升态势

      3月通胀、进出口、金融数据已于上周公布,其中出口、通胀均基本符合我们此前的预期,金融数据则一定程度超出预期。如何看待上述经济数据的边际变化?下周即将公布的3月工业增加值、社零及投资等经济数据预计将有怎样的表现?

      下周经济数据前瞻:社零增速预计将有所改善,基建延续小幅上行但地产高增或难再现。相比货币、信用环境的快速改善,我们更加期待未来社零增速的回升以及出口增速的进一步企稳,原因在于两者的逐步改善,将验证本轮宏观政策组合试图实现的深层次方向。消费方面,19年个税减税、增值税结构性减税政策,有望改善居民收入、并将消费偏好向制成品引导。值得注意的是,个税减税对消费带来的正面效应,已陆续体现在18年12月以来的社零数据中,主要体现为:1)社零实际增速自11月以来持续回升;2)国家统计局公布的社消零售季调环比数据计算同比,19年1月、2月呈现连续回升态势。综合看,预计3月社零实际增速稳步回升0.2个百分点至7.3%、名义增速亦小幅改善至约8.6%。

      对于固定资产投资,我们预计春节错位或推升3月基建、制造业投资,地产高增预计难以延续。工业增加值方面,春节错位、投资增长、工业生产企稳,预计同比增速回升至6.6%。

      上周经济数据综述:3月出口大幅反弹验证我们的预期,猪肉鲜菜推升CPI1)出口:3月出口增速大幅反弹,剔除春节后,出口边际改善已经出现。预计2季度出口增速有望实现美元计价6.5%左右,建议对19年出口前景不必悲观。2)通胀:3月CPI反弹主因猪肉和鲜菜价格推动,油价钢价煤价带动PPI上行。2季度增值税减税预计开始向工业制成品价格传导,对猪肉上涨形成一定对冲,预计全年CPI均值或仍略低于18年。预计2季度PPI同比较1季度暂时性小幅回升,但下半年仍或出现小幅通缩。3)金融数据:3月新增信贷社融延续改善。预计2季度社融、信贷将以更稳健的节奏改善,但难以再度出现大幅超预期高增。货币政策疏通传导机制初见成效,M1增速或进一步回升。

      月度数据回顾:出口边际向好有望延续,2季度融资环境改善节奏或更稳健

      通胀:猪肉鲜菜推升3月CPI,4月起增值税减税预计形成对冲。3月CPI同比2.3%,PPI同比0.4%,均较2月回升。其中猪肉涨幅超季节性,鲜菜暂时性偏强,成品油价格小幅上涨,但增值税结构性减税对CPI的影响尚未显现。PPI同比则由油价、钢价煤价上行带动。

      进出口:3月出口反弹验证我们的预期,边际改善已经出现有望延续。3月美元计价出口增速反弹至14.2%,人民币计价出口同比21.3%。剔除春节后趋势上已较12月边际改善。

      金融数据:信贷、社融持续改善,预计2季度改善节奏更为稳健。3月新增信贷、社融均同比大增,M2增速、M1增速双双回升,主要由于19年春节提前、节后融资需求修复更多体现在3月。预计货币政策仍将维持稳健略偏松,但仍将避免“大水漫灌”预期。

      国内高频数据跟踪:生产延续回暖,10Y国债利率延续上行,人民币汇率稳中小幅升值

      经济表现:生产:继续回暖。需求:土地成交面积下降明显,贸易景气度边际改善。价格:水果、蔬菜和猪肉价格同比上涨,煤炭、钢铁、有色金属价格同比下跌。

      货币政策与流动性:上周央行未开展公开市场操作,资金面较前周有所收紧,R007、DR007利率分别上行48BP和40BP。此外,3月通胀显著反弹,出口及金融数据均高于市场预期,叠加银行间流动性有所收紧,10Y国债收益率较前周进一步上行6.6BP至3.3334%。

      汇率:美元指数回落,人民币汇率稳中小幅升值。美国3月核心CPI小幅回落,美联储3月会议纪要进一步释放鸽派信号,欧央行3月会议声明则维持政策利率不变、未提TLTRO操作,美元指数较前周末回落0.4%。我国3月通胀显著反弹,出口、金融数据均高于市场预期,CNY、CNH汇率稳中小幅升值,分别报收6.7145、6.7096。

      正文

      1。本周关注:相比货币,我们更关注出口趋稳、社零回升态势

      3月通胀、进出口、金融数据已于上周公布,其中出口、通胀均基本符合我们此前的预期,金融数据则一定程度超出预期。如何看待上述经济数据的边际变化?下周即将公布的3月工业增加值、社零及投资等经济数据预计将有怎样的表现?

      1.1下周经济数据前瞻:社零增速预计将有所改善,基建延续小幅上行但地产高增或难再现

      相比货币、信用环境的快速改善,我们更加期待未来社零增速的回升以及出口增速的进一步企稳,原因在于两者的逐步改善,将验证本轮宏观政策组合试图实现的深层次方向。当前我国的经济发展阶段,面临“中等收入国家”、“宏观杠杆率较高”、“外需增速放缓”三大特征,从而经济政策需同时追求“可持续的相对高增长”、“结构性去杠杆”、“有效扩大内需”三大目标。这意味着宏观经济政策框架可能正在发生积极变化,或难再现09年以来依靠货币信用环境放松拉动地产基建投资大幅反弹、以实现稳增长的模式,整体宏观经济政策或向着扩内需、稳外需支持制造业高级化的新政策导向持续发力。因而,相比货币、信用环境的快速改善,我们更加期待未来社零增速的回升以及出口增速的进一步企稳。

      消费方面,19年个税减税、增值税结构性减税政策,有望改善居民收入、并将消费偏好向制成品引导。

      1)个税减税改善中等收入群体的可支配收入,考虑到这部分人群的边际消费倾向相较于高收入人群更高,收入的改善能更多转化为消费需求的提升。

      2)对于单件商品价格较高、供给端竞争激烈的制成品领域,增值税减税预计将直接传导至商品价格的下降、并促进消费增速回升

      3)我们初步估算,个税减税规模合计约6000-8000亿,增值税结构性减税合计较18年多减约6000亿,减税力度相当可观。

      4)预计前期已经落地的个税减税、以及专项抵扣措施,对消费的促进作用将逐步显现;而增值税减税4月1日起落地,预计将有效促进单件价值较高、竞争较为激烈领域商品的价格显著下降,从而对汽车、高端家具家电、大中型电子产品等商品消费形成边际促进作用,这一因素对社零增速的改善程度自2季度起较为明显。

      5)综合个税减税、增值税减税的估算幅度和影响结构,同时考虑到18年基数前高后低,预计2季度社会消费品零售总额名义增速将回升至9.6%左右,较1季度(预计在8.5%左右)有较为明显的改善;预计19年全年社会消费品零售总额同比增速亦有望达到9.6%左右,较18年回升0.6个百分点左右。

      值得注意的是,个税减税对消费带来的正面效应,已陆续体现在18年12月以来的社零数据中。除社零名义增速较18年11月边际增加0.1个百分点至8.2%以外,社零实际增速自11月以来已经处于持续回升的通道之中,19年1-2月达7.1%,较18年10月低点已连续上行1.5个百分点。此外,根据国家统计局公布的社消零售季调环比数据计算同比,19年1-2月,社消零售增速亦呈现连续回升态势,2月达8.6%,较18年12月回升0.6个百分点。我们预计,个税减税+增值税减税导致的部分商品价格下降,对消费的带动将继续体现在3月社零数据中,并在后续月份反映为更加显著的积极表现。

      综合看,预计3月社零实际增速稳步回升0.2个百分点至7.3%、名义增速亦小幅改善至约8.6%。

      对于固定资产投资,春节错位或推升3月基建、制造业投资,地产高增预计难以延续。春节错位或推升3月制造业、基建固定资产投资增速,同时19年地方政府专项债发行提前、1月财政支出加快,信用环境稳步改善,预计将持续对基建投资、制造业投资形成支持,预计3月基建投资(不含电力)累计同比增速回升至5.0%左右,制造业投资累计同比反弹至8.0%左右。但供地增速回落、地产销售走弱的趋势下,1-2月房地产投资高增难以持续,加之基数显著抬升,预计3月地产投资累计同比增速下行至约7.0%。综合来看,3月固定资产投资累计增速或为6.0%,与1-2月基本持平。

      工业增加值方面,春节错位、投资增长、工业生产企稳,预计同比增速回升至6.6%。1-2月工业增加值实际同比降至5.3%,但剔除春节因素后同比6.1%,较12月回升达0.4个百分点。高频数据显示,3月六大电厂耗煤及高炉开工率同比均有一定改善。考虑到一方面春节提前、3月实际开工时间相对较长,另一方面基建投资增速回暖,亦一定程度促进工业生产趋势改善,预计3月工业增加值实际同比增速回升至6.6%左右。

      1.2上周经济数据综述:3月出口大幅反弹验证我们的预期,猪肉鲜菜推升CPI

      1)出口:3月出口增速大幅反弹,基本符合我们此前预期。剔除春节后,出口边际改善已经出现。3月出口同比(美元计价)14.2%,较2月大幅回升35个百分点,人民币计价出口同比21.3%,与我们此前中的预期基本一致。剔除春节后,3月出口趋势增速与2月基本一致,1季度整体小幅正增,略好于12月。

      展望后续月份,随着中美经贸磋商持续取得积极进展,出口的潜在压力短期有望进一步缓解。同时,美联储加息节奏放缓或一定程度缓解外需增长压力,而18年下半年并无明显的抢出口现象;19年上半年人民币汇率同比贬值,或将对2季度出口形成一定支撑。我们预计2季度有望实现美元计价出口6.5%左右,人民币计价12%左右的出口增长,维持全年有望实现美元计价6.5%出口增长的判断不变,建议对19年出口前景不必悲观。

      2)通胀:3月CPI同比、PPI同比均大幅反弹,其中CPI主要受猪肉和鲜菜价格推动,而PPI同比主要受油价、钢价、煤价上行的带动。

      我们结合CPI五分法,对CPI波动进行结构性分析。(1)食品:3月猪肉涨幅超季节性、但略低于预期,鲜菜暂时性偏强,构成CPI大幅上行主因。预计猪瘟疫情冲击猪肉供给,但对猪肉需求的影响也将逐渐显现,2季度猪肉零售价进一步上行空间不大;而天气转暖、预计4-5月鲜菜将再度转为拖累。(2)交通工具用燃料:3月环涨3.6%,主要体现前期原油价格小幅上行的传导。预计4月环比仍有小幅正增,但油价难以进一步上行,后续月份将逐步转为拖累。(3)工业制成品:3月环比0.1%,增值税结构性减税4月1日起实施,3月尚未传导为工业制成品价格下降,2季度的价格传导值得关注。(4)租赁房房租及其他服务:环比均略低于往年同期,与春节提前有关。年内服务价格预计同比涨幅稳定。

      展望2季度,增值税减税预计开始向工业制成品价格传导,对猪肉形成一定对冲,预计4月CPI同比2.4%左右,全年CPI均值或仍略低于18年。19年CPI受三大因素此消彼长的影响:非洲猪瘟或一定程度推升食品价格,特别是下半年;而油价、以及增值税结构性减税向工业制成品价格的传导,则将对CPI涨幅形成拖累。预计4月1日起实施的增值税结构性减税,将带动汽车、高端家具家电、高大中型电子产品等供给端竞争较为激烈且单值较高商品零售价格下行;加之肉类供需或整体仍较稳定,预计猪肉零售价格2季度亦难持续大幅上行;同时随着天气转好鲜菜价格预计回落,预计4月CPI同比约2.4%,全年均值仍略低于18年2.1%的水平。

      PPI方面,油价上行、钢价煤价反弹,带动3月PPI同比小幅回升。全球原油产能仍较充足,预计油价低位徘徊,国内化工行业安全生产要求下化工产业链价格或短期有所上行,增值税结构性减税并不直接影响PPI。综合看,预计2季度PPI同比较1季度暂时性小幅回升,高点或出现在4月(同比大约达到0.8%-0.9%),但下半年仍可能出现小幅通缩。

      3)金融数据:3月新增信贷、社融延续改善,预计2季度改善节奏更为稳健。3月新增信贷同比多增5700亿、高于预期,企业中长贷同比多增逾1900亿,票据融资+企业短贷合计多增3369亿,反映融资需求持续边际改善,同时春节提前亦一定程度导致单月数据有所放大。社融增速大幅回升至10.7%,主因信贷高增,表外融资边际改善。但考虑到表外融资或后续有所波动,预计2季度社融增速高位小幅波动。此外,M2增速(8.6%)和M1增速(4.6%)双双触底回升,反映企业流动性显著改善,财政扩张亦形成一定贡献,回升幅度基本与我们此前预期的水平接近。

      展望2季度,预计货币政策仍将维持稳健略偏松,继续支持实体经济信用环境改善、支持企业经营和中长期投资活动,但总体基调仍将避免“大水漫灌”。预计社融、信贷将以更为稳健的节奏改善,但难以再度出现大幅超预期的高增。同时,货币政策疏通传导机制初见成效,企业流动性预计将进一步改善、投资意愿仍将继续修复,M1增速或将进一步回升。

      2。月度数据回顾:出口边际向好有望延续,2季度融资环境改善节奏或更稳健

      2.1通胀:猪肉鲜菜推升3月CPI,4月起增值税减税预计形成对冲

      3月CPI同比2.3%,PPI同比0.4%,均较2月有所回升。CPI、PPI同比分别较2月反弹0.9和0.3个百分点。其中CPI主要受猪肉和鲜菜价格推动;而油价、钢价、煤价均有所上行,带动PPI同比回升。

      食品:猪肉涨幅超季节性,鲜菜暂时性偏强,食品同比显著反弹。3月食品环比-0.9%,同比反弹3.4个百分点至4.1%。其中,猪肉环涨1.2%涨幅超出季节性、但略低于预期,显示猪瘟疫情下生猪价格的上行部分传导至零售端,但3月鸡肉、牛肉、羊肉等替代性肉类价格环比有所下跌,或显示肉类供需整体仍较为稳定,预计2季度猪肉零售价进一步上行空间不大。3月鲜菜环比(-2.6%)显著强于历史同期,主要受部分地区雨雪低温天气影响,但预计为暂时性因素、可持续性较弱。

      工业制成品:成品油价格小幅上涨,增值税结构性减税对CPI的影响尚未显现。我们将消费品拆分为食品、交通工具用燃料和工业制成品三类。其中,3月交通工具用燃料环涨3.6%,主要体现前期原油价格小幅上行的传导。而3月工业制成品环比0.1%,同比1.5%,均持平上月。增值税结构性减税4月1日起实施,3月尚未传导为工业制成品价格下降,2季度的价格传导值得关注。

      服务:环比略低于往年同期,与春节提前有关。3月服务环比-0.8%,同比小幅回落0.1个百分点至2.0%。其中,租赁房房租环涨0.3%,其他服务环比-1.2%,均略弱于往年同期,一定程度与19年春节提前导致节后租赁需求多体现于2月、交通出游需求回落有关。年内服务价格预计同比涨幅稳定。

      PPI:油价上行、钢价煤价反弹,带动3月PPI同比小幅回升0.3个百分点至0.4%。3月PPI环比0.1%,结束此前连续4个月环比下跌。其中,生产资料环比0.2%、生活资料环比不变。影响PPI的两条价格主线中,石油化工产业链环比增速延续回升,石油和天然气开采(5.6%)、石油加工(2.3%)、化学原料与制品(-0.4%)环比均上行。煤炭冶金产业链亦同步回升,煤炭开采和洗选(-0.1%)持平,非金属矿物制品(-0.4%)环比跌幅收窄,黑色金属冶炼(1.1%)涨幅扩大。

      2.2进出口:3月出口反弹验证我们的预期,边际改善已经出现有望延续

      3月出口增速大幅反弹,符合我们此前预期,边际改善已现。3月出口同比(美元计价)14.2%,较2月大幅回升35个百分点,人民币计价出口同比21.3%,与我们预期基本一致,验证剔除春节影响边际改善已现的判断。进口同比(美元计价)-7.6%,较2月略降2.4个百分点。3月海关口径货物贸易顺差326.4亿美元。

      春节影响下1季度出口大幅波动,但趋势上已经较12月边际改善。3月剔除春节后出口趋势增速与2月基本一致,1季度整体小幅正增,略好于12月。春节对出口的影响是节前集中出口,节后长尾偏弱。因而19年春节提前10天至2月初,导致2月的偏低和3月增速的大幅反弹。

      国别出口增速普遍回升,中美经贸磋商持续取得积极进展,或带动外需边际改善延续。3月,对美(3.7%)、日(9.6%)、欧(23.7%)、韩(6.7%)、印(8.0%)、东盟(24.8%)均大幅回升。中美经贸磋商取得积极进展,3月初美国暂时取消进一步提升关税计划,或带动外需边际改善延续。考虑到订单传导到出口仍有时滞,贸易摩擦缓和带来的出口边际改善在后续月份仍将持续显现。

      铁矿石进口金额增速大幅反弹,原油增速收窄,大豆降幅扩大,铜降幅收窄。进口数量方面,3月大豆(-13.1%)、铜(-11.1%)降幅收窄,铁矿石(0.7%)逆转为正增,原油(0.4%)大幅下降,原油(1.5%)进口金额增速因此大幅收窄。受价格因素影响,铁矿石(17.5%)进口金额增速大幅反弹;大豆(-16.0%)进口金额同比降幅扩大,而铜(-19.7%)降幅收窄。

      2.3金融数据:信贷、社融持续改善,预计2季度改善节奏更为稳健

      新增信贷高于预期,企业融资需求持续边际改善,春节提前对单月数据有所放大。3月新增信贷1.69万亿,同比多增5700亿,高于市场预期。结构性看:1)企业中长贷新增逾6500亿,同比多增逾1900亿,反映春节后企业信贷需求恢复、并集中体现于3月;2)票据融资+企业短贷同比多增3369亿,民营小微企业融资平稳。3)居民短贷同比多增2263亿,一定程度上弥补2月超季节性下降。此外,居民中长贷新增4605亿,同比小幅多增835亿;非银贷款少增2714亿元,构成边际拖累。

      社融增速大幅回升,主因信贷高增,表外融资边际改善但趋势仍待观察。3月新增社融2.86万亿元,同比多增近1.3万亿。结构上来看:1、对实体人民币贷款新增近2万亿,同比多增近8166亿。2、表外融资普遍边际改善,委托贷款、信托贷款及未贴现汇票分别同比多增780亿、885亿、1689亿,亦对社融形成支撑。3、3月地方政府专项债净融资2532亿,同比多增1870亿元。其他分项同比变化不大。总体看,3月社融存量增速大幅回升0.7个百分点至10.7%,融资环境回暖。但考虑到表外融资或后续有所波动,预计2季度社融增速高位小幅波动。

      M2增速和M1增速双双触底回升,企业流动性显著改善。3月M2增速、M1增速分别回升0.6和2.6个百分点至8.6%、4.6%。结构性来看,3月非金融企业存款同比大幅多增7528亿元,构成M1增速和M2增速大幅回升主因,反映出企业流动性显著改善。同时,居民存款同比多增3500亿。而财政存款同比少增2125亿元,显示财政扩张亦形成一定贡献。

      3。周度高频跟踪:生产延续回暖,10Y国债利率延续上行,人民币汇率稳中小幅升值

      3.1经济表现:生产继续回暖,主要工业原料价格上升

      生产方面:高炉开工率与半钢胎开工率继续回升,发电日均耗煤同比边际下降,制造业和基建重要钢铁材料库存显著下降。1)高炉开工率:上周高炉开工率69.5%,较前周增加1.8%,同比增加2.5%。2):半钢胎开工率:上周半钢胎开工率72.0,较前周增加0.5%,同比回落0.9%。3)6大发电集团日均耗煤:上周为65.9万吨,同比减少0.7%,较前周同比1.9%边际有所下降。4)重要材料库存:用于建筑业和制造业的重要材料螺纹钢、热卷(板)、冷轧板库存同比分别为-11.6%、-9.8%、-1.4%。材料库存相较去年同期大幅下降,或一定程度反映开工需求增加,建议短期内对工业生产状况仍保持乐观。

      需求方面:土地供应面积同比边际回升,土地成交面积下降明显,贸易景气度边际改善。1)土地供应及成交:4月7日当周,百城土地成交面积较前周减少404.3万平方米至828.8万平方米,同比-0.1%;土地供应面积1258.9万平方米,同比11.3%,较前周同比-39.7%边际大幅改善。2)商品房销售:上周30城商品房成交面积较前周下降10.1万平方米至327.0万平方米,同比增长5.2%。3)汽车销售量:4月4日当周(截至4月4日)乘用车日均销售3.5万辆,同比增加8.0%,4月增值税减税政策落地预计带动汽车销量回升。4)贸易景气度:上周CCFI综合指数为799.8,环比上升0.3%,同比6.9%,边际略有改善;上周BDI指数平均725.4,环比上升5.4%,同比-26.2%,较前周同比-30.5%边际改善明显。

      价格方面,水果、蔬菜和猪肉价格同比上涨,煤炭、钢铁、有色金属价格同比下跌。1)国际油价:上周IPE布油、轻质原油均价分别为71.2美元/桶、63.2美元/桶,同比分别变化-0.1%和0.2%。2)煤炭炼焦:焦煤、焦炭、秦皇岛Q5500动力煤均价分别为1288.0元/吨、2036.2元/吨、629.8元/吨,同比分别上涨7.7%、13.3%、7.4%。3)钢铁:铁矿石、螺纹钢活跃合约期货平均收盘价分别为652.1元/吨、3772.6元/吨,同比分别上涨45.2%和10.5%。4)有色金属:LME3M铜、铝、锌均价分别为6360.2美元/吨、1881.4美元/吨、2701.3美元/吨(数据截至4月11日),同比分别下跌7.5%、16.0%、15.1%。5)农产品全国猪肉平均价、全国生猪平均出厂价分别为24.5元/千克、15.3元/千克(数据截至4月3日),同比分别上涨15.1%、38.9%;上周28种重点监测蔬菜平均批发价、一篮子水果加权平均价分别为4.7元/千克、5.9元/千克(数据截至4月5日),同比分别上涨20.4%、13.0%。

      3.2货币政策与流动性:银行间流动性较前周收紧,10Y国债收益率延续上行

      上周,央行未开展公开市场操作,银行间流动性较前周有所收紧,R007利率上行48BP。上周,央行未开展公开市场操作,银行间流动性较前周有所收紧。截至4月12日,银行间质押回购加权利率(R007)、存款类机构质押式回购加权利率(DR007)分别较前周上行48BP、40BP。

      3月CPI同比、PPI同比显著反弹,出口及金融数据均高于市场预期,叠加银行间流动性有所收紧,10Y国债收益率延续上行。受猪肉和鲜菜价格推动,3月CPI同比大幅反弹至2.3%,而油价、钢价、煤价亦有所上行,带动PPI同比反弹至0.4%。此外,3月美元计价出口增速大幅回升至14.2%,剔除春节因素后边际改善继续延续;3月新增信贷、新增社融均同比大幅多增,M2增速、M1增速双双触底回升,均显著高于市场预期。加之银行间流动性较前周有所收紧,截至4月12日,10Y国债收益率较前周上行6.6BP,报收3.3334%。

      3.3汇率:美元指数回落,人民币汇率稳中小幅上行

      上周,美国3月核心CPI小幅回落,美联储3月会议纪要进一步释放鸽派信号,欧央行3月会议声明维持政策利率不变、未提TLTRO操作,美元指数较前周末回落0.4%。另一方面,中国3月CPI同比、PPI同比显著反弹,出口增速、新增信贷社融均高于市场预期,在岸、离岸人民币兑美元汇率稳中小幅上行。

      1)美元指数方面:上周公布的美国3月核心CPI同比2.0%,较2月小幅回落0.1个百分点,反映通胀上行乏力。同时,美联储3月会议纪要显示多数官员们认为年内可能无需进一步加息,进一步释放了偏鸽信号。另一方面,欧央行3月会议声明维持政策利率不变、未提TLTRO操作,欧盟同意将英国脱欧期限延至19年10月末。截至4月12日,欧元、英镑相对美元分别较前周末回升0.7%和0.3%,美元指数则回落0.4%至96.9491。

      2)国内经济数据方面,受猪肉和鲜菜价格推动,3月CPI同比大幅反弹至2.3%,而油价、钢价、煤价亦有所上行,带动PPI同比反弹至0.4%。此外,3月美元计价出口增速大幅回升至14.2%,剔除春节因素后边际改善继续延续;3月新增信贷、新增社融均同比大幅多增,M2增速、M1增速双双触底回升,高于市场预期,亦对人民币汇率形成一定支撑。

      综合上述因素,截至4月12日,人民币兑美元中间价较前周末回落0.3%,报收6.7220,而CNH汇率、CNY汇率均小幅回升0.1%,分别报收6.7145、6.7096。

      展望19年,预计人民币相对美元仍有小幅升值空间。1、18年4季度以来,美国零售、工业、制造业PMI等主要经济数据均显示回落趋势,美国经济增速放缓前景下,预计美元指数下行空间或将逐步打开。2、中美经贸磋商预计取得积极成果,贸易摩擦对我国外需造成的负面预期有望进一步缓解。同时,美联储加息节奏放缓或一定程度缓解外需增长压力。历史上美元指数下行周期内,外需增速往往呈现回升态势。3、1季度我国信用环境显著改善,货币政策坚持数量型工具+传导机制疏通为主,避免“大水漫灌”预期,预计对后续基建投资等经济数据的逐步回升形成一定支撑。4、财政政策结构性扩张,着力扩大居民购买力并改善企业盈利前景,在此货币财政政策背景下中美长端利差有望小幅扩大。总体看,预计19年人民币相对美元仍有小幅升值空间。

    (文章来源:申万宏源宏观)

    (责任编辑:DF506)

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